基础认识

跨式期权策略是指在买入（或卖出）相同数量的具有相同标的资产、相同行权价和相同到期日的看涨期权和看跌期权

它主要分为两种：

  • 买入跨式期权： 同时买入一张看涨期权和一张看跌期权。
  • 卖出跨式期权： 同时卖出一张看涨期权和一张看跌期权。

性质：方向中性，赌波动

买入跨式期权

  • 核心思想：投资者预期标的资产价格在未来会有剧烈波动，但不确定波动的方向（是暴涨还是暴跌）。策略的盈利不依赖于价格的涨跌方向，而是依赖于价格波动的幅度。

  • 适用场景：【敲重点！！】

    1. 重大事件发布前：如财报季、FDA新药审批、央行议息会议、产品发布会等。这些事件极有可能导致股价大幅波动。
    2. 技术面上，股价处于关键支撑/阻力位，即将选择方向突破。
    3. 市场隐含波动率较低时，买入期权成本相对便宜，如果预期未来实际波动率会升高，此策略尤为有效。

做期货的，如果胜率高，做突破的，可以参考场景1和2，2要注意事件针对的品种

具体操作

  1. 选择标的资产
  2. 选择到期日
  3. 选择一个行权价
  4. 买入1张该行权价和到期日的看涨期权。
  5. 买入1张该行权价和到期日的看跌期权

盈亏结构分析

  • 成本（最大亏损）：
    构建成本 = 看涨期权权利金 + 看跌期权权利金
    这是该策略可能发生的最大亏损，发生在期权到期时。

    • 大概率是不会持有到到期的

  • 盈亏平衡点：
    该策略有两个盈亏平衡点

    • 上盈亏平衡点 = 行权价 + 总权利金成本
    • 下盈亏平衡点 = 行权价 - 总权利金成本

利润（潜在收益）：

  • 当标的资产价格大幅上涨时，看涨期权的收益是无限的（理论上），看跌期权作废。
  • 当标的资产价格大幅下跌时，看跌期权的收益是巨大的（最多跌到0），看涨期权作废。
  • 因此，只要到期日价格远离行权价，超过盈亏平衡点，就能开始盈利。价格波动越剧烈，盈利潜力越大

demo

假设标的XYZ当前市价为 $100。我们构建一个买入跨式期权策略：

  • 买入1张 行权价 $100 的看涨期权，权利金：$5
  • 买入1张 行权价 $100 的看跌期权，权利金：$4
    • 注意的这里是平值，其他变种可以看后文
  • 总成本 = $5 + $4 = $9
  • 盈亏平衡点：
    • 上盈亏平衡点 = $100 + $9 = $109
    • 下盈亏平衡点 = $100 - $9 = $91
  • 下面是不同到期时损益情况
到期日股价 看涨期权损益 看跌期权损益 总损益 说明
$70 $0 - $5 = -$5 ($100-$70) - $4 = +$26 +$21 大跌，大幅盈利
$80 -$5 ($100-$80) - $4 = +$16 +$11 下跌，盈利
$91 -$5 ($100-$91) - $4 = +$5 $0 下盈亏平衡点
$95 -$5 ($100-$95) - $4 = +$1 -$4 小幅波动，亏损
$100 -$5 -$4 -$9 股价未变，最大亏损
$105 ($105-$100) - $5 = $0 -$4 -$4 小幅波动，亏损
$109 ($109-$100) - $5 = +$4 -$4 $0 上盈亏平衡点
$115 ($115-$100) - $5 = +$10 -$4 +$6 上涨，盈利
$130 ($130-$100) - $5 = +$25 -$4 +$21 大涨，大幅盈利

总结（以买入跨式期权为主）

卖出跨式期权不做讲解，核心思路就是赚取时间价值，风险高，慎用！！

优点：

  1. 方向中性：无需判断市场涨跌方向，只需判断波动幅度。
  2. 风险有限：最大亏损在建仓时就已确定（支付的权利金）。
  3. 理论盈利无限：无论大涨还是大跌，只要波动足够大，盈利潜力巨大。

缺点：

  1. 成本高昂：同时买入两个期权，权利金成本较高。
  2. 盈亏平衡点较远：股价需要移动较大的幅度才能开始盈利。
  3. 面临时间价值衰减：随着时间流逝，期权的时间价值会衰减，对持仓不利（Theta风险）。
  4. 波动率挤压：如果市场实际波动率低于预期，或者隐含波动率在买入后下降（Vega风险），即使股价有变动，也可能无法盈利甚至亏损。

变体：宽跨式期权

宽跨式期权是跨式期权的变体，区别在于：

  • 买入的看涨期权和看跌期权的行权价不同。
  • 通常买入虚值的看涨期权和虚值的看跌期权。

特点：

  • 成本更低：因为都是虚值期权，权利金更便宜。
  • 盈亏平衡点更远：股价需要更大幅度的波动才能盈利。
  • 盈利概率稍低，但风险回报比可能更优

损益图总结

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