基本概念

比例价差 是一种利用期权不同权利金和Delta特性构建的、方向性与波动率并重的策略。核心特征是买入和卖出的期权数量不相等（通常是卖出数量多于买入数量），从而在特定价格区域获得最大利润，但同时也伴随着一侧的无限风险。

操作

看涨比例价差

  • 买入 1张（或N张）较低行权价的看涨期权。
  • 卖出 2张（或更多，如M张，M>N）较高行权价的看涨期权。
  • 所有期权具有相同的标的和到期日。
  • 通常，卖出的期权收入权利金大于买入期权的支出权利金，因此构建时会产生净权利金收入。

看跌比例价差

  • 买入 1张（或N张）较高行权价的看跌期权。
  • 卖出 2张（或更多，M>N）较低行权价的看跌期权。
  • 所有期权具有相同的标的和到期日。
  • 同样，通常产生净权利金收入。

策略优点与风险

优点

  1. 建立时可能有净信用收入。
  2. 胜率相对较高：只要标的价格在到期时停留在“最大利润区域”内，就能获利。这个区域通常比单纯买入期权或垂直价差要宽。
  3. 成本低/负成本：相比于直接买入期权，成本极低甚至赚钱开仓。

风险

  1. 单边风险无限（或巨大）：这是该策略最致命的特点。一旦标的价格大幅突破卖出的行权价，亏损会迅速扩大。必须有严格的风险管理。
  2. 对保证金要求高：因为卖出未备兑的期权，券商会要求较高的保证金。
  3. Gamma风险：在到期日临近时，如果标的价格接近卖出的行权价，头寸的Delta和Gamma变化会非常剧烈，风险极高。
  4. 盈亏比不理想：最大利润是固定的、有限的，而最大亏损是理论上无限的。

风险控制

这个策略风险是非常大的！！其实本质和裸卖区别不大，网上有很多坑人的，比如下面这种：
期权比例价差波动率套利：不猜涨跌 ，靠时间价值衰减赚波动率红利_哔哩哔哩_bilibili

大家一定要小心网上分享的交易圣经！！！

回到话题，这个策略风险其实就是多卖出的一腿，针对这个问题，一般有如下方法降低风险：

  1. 调整比例：比如1：2，可以改为2：3，可以增强防御性