深度价值投资是价值投资的一个极端分支，专注于寻找市场价格严重低于其内在价值的股票，通常这些股票可能因为短期困境、市场情绪过度悲观或行业周期低谷而被极度低估。该策略的核心是“买得足够便宜”，以提供极高的安全边际和潜在的高回报，但同时也伴随着较高的风险。

核心理念

安全边际（Margin of Safety）

  • 本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham） 提出，投资者应以远低于公司内在价值的价格买入股票，以应对不确定性。
  • 深度价值策略通常要求股价低于清算价值（Net-Net Working Capital, NNWC）或账面价值的极端折扣（如P/B < 0.5）。

逆向投资（Contrarian Investing）

  • 深度价值投资者往往在市场恐慌时买入被过度抛售的股票，如金融危机、行业衰退或公司短期业绩下滑时的“烟蒂股”（Cigar Butts）。
  • 代表人物：格雷厄姆、沃尔特·施洛斯（Walter Schloss）、乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）。

关注资产而非盈利

  • 深度价值更关注公司的资产负债表（如现金、存货、不动产等），而非短期盈利能力。
  • 例如，Net-Net股票（股价 < 流动资产 - 总负债）是典型的深度价值标的。

主要筛选指标

极端估值指标

指标 筛选标准 适用场景
市净率（P/B） P/B < 0.5（甚至负数） 资产密集型行业（银行、房地产）
净流动资产（NNWC） 股价 < (流动资产 - 总负债) 格雷厄姆“烟蒂股”策略
企业价值/EBITDA EV/EBITDA < 4x 现金流稳定的公司
市盈率（P/E） P/E < 5（或为负，但资产有支撑） 盈利波动大的周期股

财务健康检查

  • 低负债：债务/权益比（D/E）< 1，避免高杠杆公司。
  • 现金充裕：现金/市值 > 20%，防止流动性危机。
  • 避免持续亏损：若非资产重组或行业周期底部，需谨慎。

市场情绪指标

  • 高卖空比例（Short Interest）：卖空比例 > 20%可能预示过度悲观，存在逼空潜力。
  • 低机构持仓：机构持股比例低，可能被市场忽视

执行方法

格雷厄姆的“Net-Net”策略

  • 步骤：
    1. 计算净流动资产（NNWC = 流动资产 - 总负债）。
    2. 筛选股价 < NNWC的股票（即市值 < 净流动资产）。
    3. 分散投资（如持有20-30只），降低单一个股风险。

施洛斯的“低估资产”策略

  • 特点：
    • 不调研管理层，仅依赖公开财务数据。
    • 持有3-5年，等待市场重新定价。
  • 筛选标准：
    • P/B < 1，P/E < 10。
    • 无债务或债务极低。

格林布拉特的“神奇公式”

  • 结合估值与质量：
    1. 估值：EBITDA/TEV（企业收益率）排名前20%。
    2. 质量：ROIC（资本回报率）排名前20%。
    3. 综合排名买入前30只股票，每年调仓。

风险

价值陷阱（Value Trap）

  • 公司基本面持续恶化，股价长期低迷（如柯达、西尔斯）。
  • 规避方法：
    • 检查自由现金流是否为正。
    • 避免行业结构性衰退（如传统零售 vs. 电商）

高波动性与回撤

  • 深度价值股通常流动性差，市场情绪波动大。
  • 案例：2020年疫情期间，许多低P/B股继续下跌30%+

长期跑输市场的可能

在成长股牛市（如2010-2020年）中，深度价值策略可能长期跑输指数

适合深度价值策略的市场环境

市场阶段 深度价值表现 原因
经济复苏初期 超额收益显著（如2009、2020） 低估值股反弹力度大
高利率环境 跑赢成长股（如2022-2023） 现金流折现模型更利好价值股
熊市末期 安全边际高，长期收益佳 市场恐慌提供极端低价机会

策略配置

懒得去找美股数据了，在国内不好弄，直接在长桥证券选股器里面配置，核心配置如下：

  • 估值指标【核心】
    • 市盈率(PE)：< 行业平均的50% 或 < 15
    • 市净率(PB)：< 1.5 (或行业最低25%)
    • 股息率：> 3% (高于无风险利率)
    • 价格/每股收益：低于行业平均水平
  • 财务健康
    • 资产负债率：< 60% (总负债/总资产)
    • 权益乘数：< 2 (反映财务杠杆适度)
  • 盈利能力
    • 净资产收益率(ROE)：> 10% (过去3年平均值)
    • 资产回报率(ROA)：> 5%
    • 营业净利率：> 行业平均
    • 净利润：过去3年稳定或增长
  • 增长指标
    • 营收增幅：> 0 (至少不下降)
    • 净利润增幅：过去3年复合增长率 > 5%
    • 总资产增幅：稳定增长
  • 市场表现
    • 量比：> 1 (近期有一定关注度)

deep value

实际测试情况