一、认购牛市价差（Bull Call Spread）

策略构成

操作 期权类型 行权价 权利金
买入 认购期权 较低行权价 K₁ 支付权利金 C₁
卖出 认购期权 较高行权价 K₂ 收取权利金 C₂

净权利金支出 = C₁ - C₂

盈亏特征

  • 最大盈利：(K2−K1)−(C1−C2) —— 股价 ≥ K₂ 时
  • 最大亏损：C1−C2 —— 股价 ≤ K₁ 时
  • 盈亏平衡点：K1+(C1−C2)

适用场景

  • 温和看涨：预期标的资产小幅上涨，但涨幅有限
  • 降低权利金成本：通过卖出高行权价认购期权，减少净支出
  • 风险厌恶型投资者：限制最大亏损，同时放弃无限上涨收益

二、认沽熊市价差（Bear Put Spread）

策略构成

操作 期权类型 行权价 权利金
买入 认沽期权 较高行权价 K₂ 支付权利金 P₂
卖出 认沽期权 较低行权价 K₁ 收取权利金 P₁

净权利金支出 = P₂ - P₁

盈亏特征

  • 最大盈利：(K2−K1)−(P2−P1) —— 股价 ≤ K₁ 时
  • 最大亏损：P2−P1 —— 股价 ≥ K₂ 时
  • 盈亏平衡点：K2−(P2−P1)

适用场景

  • 温和看跌：预期标的资产小幅下跌，但跌幅有限
  • 降低权利金成本：通过卖出低行权价认沽期权，对冲部分支出
  • 风险可控做空：比直接买入认沽期权成本更低，风险明确

对比

维度 认购牛市价差 认沽熊市价差
市场观点 温和看涨 温和看跌
策略类型 debit spread（净支出） debit spread（净支出）
风险收益 有限盈利 / 有限亏损 有限盈利 / 有限亏损
最大盈利 行权价间距 - 净权利金 行权价间距 - 净权利金
希腊字母特征 Delta为正，Theta为负，Vega为正 Delta为负，Theta为负，Vega为正
时间损耗 不利（需股价尽快上涨） 不利（需股价尽快下跌）

无脑豆粕认购牛市价差

这个策略来自网友回测，好像是回测了8年数据，长期来看是正收益的。操作也很简单，就是无脑认购牛市价差，但是只针对豆粕这个品种，具体规则如下：

  1. 买腿选平值
  2. 卖腿选虚一档
  3. 如果标的价格超过虚值就平仓，平仓后继续上面的操作
  4. 如果没有超过，一直持有到期，这里最后肯定会亏损，但是因为价差策略，所以是有限的。

注意，平值在实际操作中，T字报价中是买不到的，所以这里的平值指的是最接近期货价格的行权价

当然，这个策略我没有回测过，网友测试过，虽然有回撤，但是总体是向上的，主要是时间够长。

不过其实可以加入主观的判断，灵活去做认购牛式和认沽熊式，但是估计会很累，还是这种一把梭哈简单暴力。

此外，也要注意流动性。

世界上到底有没有只要无脑执行就能长期正收益盈利的交易策略，好让我死心? - 知乎

再细聊一下，以认购牛市价差为例

主要利用IV skew，也就是卖隐波高的，买隐波低的，二者隐波不平衡，但是会回归，赚的就是这笔钱

策略 买入腿delta 卖出腿delta 特点
激进 0.6~0.7 0.3~0.35 净delta接近0.3~0.4，接近期货多头但成本更低，方向敏感，行情启动后盈利加速度快。净vega为正，适合低IV时买入并等待IV上升
稳健 0.45~0.5 0.2~0.25 净delta在0.2~0.3，Theta接近0或微正，受降波和时间损耗影响小。净vega接近0或微负降波友好

结合基差：

深贴水情况：卖腿可以更虚些

升水/水平情况：卖腿尽量靠近平值

IV Crush操作：

  1. 报告前1~2天，IV升高入场
  2. 构建vega中性或者轻微负vega牛市价差【对波动率敏感】
  3. 卖腿价值大于买腿
  4. 报告发布，拿到IV回归跑路